Anthropic fija el precio de su IPO entre 70 y 78 dólares

Qué ha ocurrido

Anthropic presentó el martes 10 de noviembre una actualización de su prospecto de salida a bolsa ante la Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos (SEC). El documento fija una horquilla de 70 a 78 dólares por acción para 825 millones de acciones de clase A, con la que la compañía pretende captar entre 57.750 y 64.350 millones de dólares. En la parte alta de la horquilla, la valoración alcanzaría unos 1,4 billones de dólares en términos totalmente diluidos, según TechCrunch.

La compañía de Claude ya había hecho público su formulario S-1 el 26 de octubre, pero ese texto no incluía ni el precio de las acciones ni el capital que quería captar. La presentación del martes responde precisamente a esas dos preguntas y añade una colocación privada de 26.000 millones de dólares con socios estratégicos.

El roadshow comenzó el mismo día, según Fortune. Los títulos podrían empezar a cotizar en el Nasdaq el 19 de noviembre con el ticker «ANT», de acuerdo con CNBC y Reuters, y la fijación del precio se espera para el 18 de noviembre.

Lo que dice el documento

La horquilla se sitúa por debajo de las expectativas que circularon antes de la presentación. Algunas informaciones habían situado el objetivo en torno a 2 billones de dólares; la valoración máxima anunciada ahora se queda en unos 1,4 billones. En términos no diluidos, es decir, excluyendo opciones y acciones restringidas, el valor sería de aproximadamente 1 billón, según Reuters.

La colocación privada es una de las piezas más relevantes del documento. Siete socios —AMD, Broadcom, Google, Micron, Microsoft, Nvidia y TSMC— se han comprometido a comprar 26.000 millones de dólares en acciones de clase N sin derecho de voto al precio final de la oferta. Google y Nvidia aportarían unos 10.000 millones cada una, según TechCrunch. Los bancos suscriptores, entre ellos Goldman Sachs y Morgan Stanley, disponen además de una opción para comprar hasta 123,75 millones de acciones adicionales.

Las cuentas que acompañan a la operación muestran la escala del negocio y su coste. Los ingresos del tercer trimestre fueron de 17.000 millones de dólares, y los de los nueve primeros meses del año, de 33.200 millones. La pérdida neta de ese periodo ascendió a 104.000 millones, con compromisos de computación e infraestructura que alcanzan los 900.900 millones. La compañía declaró casi 132.000 millones en efectivo e inversiones a corto plazo.

El prospecto actualizado añade una cifra de contexto: los ingresos anualizados alcanzaron unos 81.000 millones de dólares a finales de octubre, frente a unos 71.000 millones a finales de septiembre, según Fortune. Ese ritmo de crecimiento sostiene la tesis de la operación.

El texto incluye además una advertencia sobre la mejora recursiva de los sistemas de IA. Señala que la compañía «puede estar a punto de cumplir» la definición de su propia política de escalado responsable sobre un avance acelerado atribuible a la IA. Es una advertencia escrita por la propia empresa, no una estimación externa.

Por qué importa

La operación llega en un momento de tensión para el sector. El Nasdaq cayó un 5,5 % la semana pasada y llegó a borrar casi 2,5 billones de dólares de valoración en una sola sesión, en un contexto de ventas aceleradas y de inestabilidad en Nvidia, uno de los socios de Anthropic. En ese marco, la colocación demuestra que existe demanda institucional para una de las mayores salidas a bolsa de la historia, pero también que la valoración se fija con prudencia.

La entrada de Google y Nvidia en el capital tiene una lectura estratégica. Ambas compañías son ya proveedoras y socias de Anthropic, y la inversión refuerza una relación en la que se mezclan la capacidad de cómputo y el acceso a los modelos. La estructura, además, deja a los fundadores con el 50,1 % del poder de voto mediante una acción de clase F, y al Long-Term Benefit Trust la elección de la mayoría del consejo. Los compradores de acciones de clase A tendrán influencia limitada.

Para la industria, la salida a bolsa es un termómetro. Los inversores pagan por un laboratorio que ingresa mucho y pierde más, con compromisos de gasto en computación cercanos a un billón de dólares. La pregunta que deja la operación es si esos compromisos se convierten en ingresos con suficiente rapidez.

Qué sigue sin saberse

• El precio final y si la demanda empuja la operación por encima de la horquilla anunciada. Fortune ha informado de que los bancos podrían estar trabajando ya con una valoración superior.
• La valoración definitiva y el importe total captado, en caso de que se ejerza la opción de los suscriptores.
• Cómo reaccionará el mercado en el primer día de cotización, después de una semana especialmente volátil.
• Cuánto de los compromisos de computación corresponde a capacidad ya contratada y cuánto depende de entregas futuras.
• Si la mejora recursiva avanza tan rápido como sugiere la advertencia del prospecto y qué consecuencias tendría para la compañía.